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晨鳴紙業一季度凈利3822萬元 新項目二季度逐步滿產盈利修復可期
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//www.gyffux.com.cn  2019-05-06 紙業內參

  4月29日晚間,晨鳴紙業披露2019年一季報,受紙價同比大幅下滑等因素影響,公司2019年第一季度實現營業收入61.60億元,同比下滑14.94%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3822.31萬元,同比下滑95.12%。不過,近期多家券商研報指出,3月份以來,隨著紙價觸底回升,以及新產能的逐步滿產,晨鳴紙業有望呈現量價齊升的態勢,業績將逐級改善。

  值得注意的是,晨鳴紙業上馬的黃岡晨鳴化學漿項目已于2018年11月成功投產,壽光美倫化學木漿項目也即將投產,擁有三大漿廠的晨鳴紙業木漿產能將達到400萬噸以上,成為全國首家木漿自產自足、制漿造紙產能相匹配的漿紙一體化企業,成本將大大降低,新項目的綜合競爭優勢也會得到充分發揮,盈利能力將進一步增強。

  紙價觸底回升盈利修復可期

  一季度,晨鳴紙業凈利下滑95.12%。對此,公司方面表示,這主要是受春節影響,經銷商信心不足,觀望情緒濃厚,市場需求有所下滑,機制紙價格較去年同期大幅下降。

  據卓創資訊,2019年一季度,雙膠紙均價6073元/噸,同比回落1149元/噸;銅版紙均價5588元/噸,同比回落1790元/噸;白卡紙均價4992元/噸,同比回落1672元/噸。

  不過,申萬宏源指出,春節后經銷商及下游印廠補庫存,加上每年3月出版社為秋季教材招標,文化紙迎來春季小旺季,節后漿紙系已經進行了多輪提價。其中,2019年1月,紙廠紛紛發布2月提價函,雙膠紙、銅版紙分別提價200元/噸;2019年2月、3月紙廠發布新一輪提價函,雙膠紙、銅版紙、白卡紙再度提價200元/噸。

  據了解,從3月份開始,晨鳴紙業抓住市場需求回暖的有利時機,采取了積極靈活的價格政策,各品種提價100-200元/噸。同時,業內人士指出,二季度為國內紙張需求的傳統旺季,產品價格預計將進一步提升,有望出現呈現價升量漲的良好態勢。方正證券判斷,上半年提價有望落實400元以上,晨鳴紙業盈利修復可期。

  此外,前期公司銷量受產品結構調整影響較大,隨著一季度產品結構調整的結束,以及海外銷售力度的加大,二季度月均銷量將達到50萬噸以上,同時將增加高檔、高附加值產品的比重,加快產品結構的升級換代,進一步拓寬市場和效益空間,為全力做好今年的經營工作、贏得市場主動權創造有利條件。

  漿紙一體自產自足成本有望大幅降低

  值得注意的是,在建成廣東湛江林漿紙一體化項目的基礎上,晨鳴紙業上馬的黃岡晨鳴化學漿項目已于2018年11月成功投產,壽光美倫化學木漿項目也進入生產調試階段,即將投產。以上制漿項目全部投產后,擁有三大漿廠的晨鳴紙業木漿產能將達到400萬噸以上,成為全國首家木漿自產自足、制漿造紙產能相匹配的漿紙一體化企業。

  業內人士指出,近年來,隨著造紙工業結構調整和環保政策的趨嚴,國內造紙原料結構持續優化,木漿使用比例逐漸提高,但國產木漿僅占我國造紙原料的10%,造紙用木漿長期依賴進口,嚴重制約了國內造紙企業的發展。方正證券指出,自制漿成本比外購木漿節約1000元/噸左右,新項目的投產后,晨鳴紙業整體生產成本將大幅降低。

  同時,晨鳴紙業在壽光本埠先后建設了新聞紙改文化紙項目、51萬噸高檔文化紙項目,已于2018年四季度投產。公司新增文化紙產量約100萬噸,文化紙總產能達到360萬噸,穩居全國第一。待壽光晨鳴化學漿投產后,這兩個項目的綜合競爭優勢會得到充分發揮,將給企業帶來可觀的經濟效益。

  今年一季度,黃岡晨鳴、壽光美倫化學木漿及新增文化紙項目還在試產階段,尚未發揮經濟效益,也是一季度盈利同比下滑的原因之一。申萬宏源指出,宏觀經濟企穩回升背景下,需求邊際改善,有望帶來盈利持續修復。而伴隨著公司上述新產能的逐步滿產,公司業績有望實現逐季回升。

  聚焦主業緩解財務壓力

  在一季度蓄勢的同時,今年1月份,公司與長城國瑞證券簽署戰略合作協議,長城國瑞證券對晨鳴租賃公司資產逐步剝離、整合,達到完全市場化運作。公司表示,上述戰略合作協議的簽訂對公司的業務運營將產生積極影響,通過剝離非核心業務,聚焦主業、做強實業,全面布局林漿紙產業鏈,夯實行業龍頭地位,前景廣闊,未來可期。

  2014年造紙行業景氣度底部,公司設立山東晨鳴融資租賃公司發展融資租賃業務。2016-2018年融資租賃子公司分別實現凈利潤9.30億、8.75億、6.02億,對公司業績起到了增厚作用。不過,隨著融資租賃業務擴張,公司資金壓力倍增,資產負債率明顯提升,特別是隨著2018年利率水平大幅提升,財務費用率明顯增加。

  在此背景下,公司加快了融資租賃業務資金的回收。2018年末,公司長期應收款79.27億元,環比2018年三季度末減少了7.58億元,一年內到期的非流動資產40.08億元,環比2018年三季度末減少了18.24億元,公司經營性現金流也持續改善。而剝離融資租賃業務后,公司財務壓力將得到有效緩解,經營風險明顯降低,業績確定性將進一步增強。

  上述一系列變化使晨鳴紙業的業績前景被業內看好。申萬宏源便指出,公司計劃剝離融資賃業務,加之新建項目達產,未來資本開支將大幅減少,公司資金壓力有望得到緩解。同時,隨著造紙主業新增產能落地,漿、紙產能加碼,全面布局漿紙一體化,龍頭地位將不斷得到鞏固。


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